作為一位在汽車(chē)行業(yè)混跡數(shù)十載的老兵，通用汽車(chē)（GM）前副總裁Bob Lutz曾在2009年見(jiàn)證了他所在的這家巨頭公司一路走向破產(chǎn)，如今，他非常堅(jiān)定的看空特斯拉。

　　在特斯拉一季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，Lutz對(duì)CNBC表示，“我一直都很堅(jiān)持這一觀點(diǎn)，雖然馬斯克是一個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的夢(mèng)想家，但是特斯拉的成本比其收入高出太多，特斯拉一直在依靠資本市場(chǎng)的融資維持運(yùn)轉(zhuǎn)。特斯拉可能還能融到一輪資金，但錢(qián)燒完了也就沒(méi)了，按這樣的速度，特斯拉破產(chǎn)將成為必然�！�

　　此前Lutz就指出，特斯拉面臨著眾多問(wèn)題，包括無(wú)法控制固定成本，低效的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)以及沒(méi)有經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)。而且“特斯拉沒(méi)有所謂的秘密配方。他們所使用的鋰電池和其他廠商是一樣的�！�

　　相比2010年IPO時(shí)的價(jià)格，特斯拉目前股價(jià)已經(jīng)上漲了近1000%：

　　從未盈利

　　特斯拉財(cái)報(bào)顯示，第一財(cái)季該公司營(yíng)收34.1億美元，調(diào)整后汽車(chē)毛利率增長(zhǎng)18.8%，但同期特斯拉凈虧損也較去年同期有所擴(kuò)大，為7.846億美元。

　　財(cái)報(bào)還顯示，其自由現(xiàn)金流從上一季度的負(fù)2.77億美元已擴(kuò)大到負(fù)10億美元。

　　然而，大額虧損的局面并沒(méi)有減少馬斯克的樂(lè)觀程度，他對(duì)下半年盈利狀況充滿信心。特斯拉致股東信中預(yù)計(jì)，公司將最快在第三或第四財(cái)季開(kāi)始凈盈利（不包括非現(xiàn)金股票補(bǔ)償），并預(yù)計(jì)在每個(gè)季度中實(shí)現(xiàn)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下的盈利。

　　在馬斯克的“暢想”下，特斯拉的Model 3車(chē)型產(chǎn)量將大幅增長(zhǎng)，親民的定價(jià)也將令其成為暢銷(xiāo)款，與此同時(shí)成本保持穩(wěn)定，那么特斯拉就將看到資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金蹭蹭地上漲，從而一甩陰霾，走出泥潭。

　　為了控制成本，這樣的美好情景還需要特斯拉不建新工廠、不推新車(chē)型、不研發(fā)新技術(shù)。

　　關(guān)鍵的Model 3產(chǎn)量博弈

　　然而，目前的現(xiàn)實(shí)卻是Model 3產(chǎn)量遲遲達(dá)不到目標(biāo)。

　　特斯拉公布的數(shù)據(jù)顯示，四月最后一個(gè)星期Model 3電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量為2270輛，高于四月第二周的2250輛。公司計(jì)劃未來(lái)大約兩個(gè)月內(nèi)，實(shí)現(xiàn)每周生產(chǎn)約5000輛Model 3電動(dòng)車(chē)的目標(biāo)。

　　在4月中旬為提高產(chǎn)量而關(guān)閉加州工廠前，Model 3電動(dòng)車(chē)已連續(xù)三周產(chǎn)量超過(guò)2000輛。第二財(cái)季，預(yù)計(jì)工廠會(huì)再關(guān)閉10天左右，用來(lái)解決生產(chǎn)線的瓶頸問(wèn)題，并將產(chǎn)量提升至新的水平。

　　為了消除投資者對(duì)特斯拉Model 3產(chǎn)量達(dá)標(biāo)的懷疑，致股東信特別有一段談?wù)摿穗姵厣�產(chǎn)瓶頸的問(wèn)題。信中稱，Model 3的產(chǎn)量速度取決于整個(gè)供應(yīng)鏈與生產(chǎn)過(guò)程中最慢的環(huán)節(jié)，過(guò)去幾個(gè)月是內(nèi)華達(dá)州超級(jí)工廠的電池模塊（battery module）成為生產(chǎn)瓶頸。但在開(kāi)啟了多條半自動(dòng)化的生產(chǎn)線路并改善原始生產(chǎn)線后，這個(gè)問(wèn)題大部分得到了修復(fù)，預(yù)計(jì)整車(chē)的電池模塊生產(chǎn)率會(huì)達(dá)到每周5000件。

　　目前，Model 3的預(yù)售訂單已經(jīng)達(dá)到40萬(wàn)輛左右，先行版的交付定價(jià)為4.4萬(wàn)美元，未來(lái)可能會(huì)調(diào)價(jià)至6萬(wàn)美元。

　　相比之下，此前的Model S車(chē)型最低售價(jià)為7.5萬(wàn)美元，價(jià)差并不算太大，因此特斯拉Model 3的首批買(mǎi)家與現(xiàn)有客戶群體不會(huì)有太大差別。

　　路透社文章評(píng)論稱，要想達(dá)到“暢銷(xiāo)級(jí)別”，特斯拉還是需要讓Model 3的價(jià)格降到3.5萬(wàn)美元左右。然而目前特斯拉面臨著一個(gè)進(jìn)退兩難的局面：

　　出售20萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)之后，特斯拉將不再享有美國(guó)聯(lián)邦稅收抵免的每輛車(chē)7500美元優(yōu)惠政策。那么屆時(shí)Model 3的生產(chǎn)成本也將大幅上升，價(jià)格下降空間進(jìn)一步被壓縮。繼續(xù)生產(chǎn)以較高價(jià)格出售，那么目標(biāo)客戶規(guī)模不夠大，很難實(shí)現(xiàn)收入上的突破；降價(jià)促進(jìn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，但單位利潤(rùn)縮小也不一定能夠達(dá)到利潤(rùn)增加的目標(biāo)。

　　解決好造車(chē)就萬(wàn)事大吉了？

　　雖然目前大家普遍將Model 3產(chǎn)量視作特斯拉最大的瓶頸，但除此之外，特斯拉還是有很多亟待解決的根本性問(wèn)題存在。

　　作為一個(gè)高度融合的造車(chē)商，特斯拉的每個(gè)環(huán)節(jié)基本上都“親力親為”，從生產(chǎn)工廠到電池制造，從充電設(shè)備到銷(xiāo)售渠道、服務(wù)中心，全部由特斯拉自己打造。

　　在這樣的“重經(jīng)營(yíng)”模式下，特斯拉不僅僅在造車(chē)方面大量燒錢(qián)，還要在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面加大力度，這部分開(kāi)銷(xiāo)成了特斯拉的一項(xiàng)固定開(kāi)銷(xiāo)。

　　真的不用融資？

　　上周三，在特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，馬斯克再次重申，特斯拉未來(lái)無(wú)需進(jìn)一步融資，并否認(rèn)特斯拉需要或計(jì)劃募集資金。

　　但他的這一想法顯然不被市場(chǎng)大多數(shù)人所認(rèn)同。

　　此前《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志曾預(yù)計(jì)，特斯拉今年需要再融資25到30億美元。

　　彭博曾報(bào)道，按照特斯拉平均每分鐘消耗6500美元的速度，它的資金或?qū)⒃?018年底消耗殆盡。彭博數(shù)據(jù)顯示，特斯拉的自由現(xiàn)金流已連續(xù)5個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，從2016年底到2017年底的12個(gè)月周期內(nèi)，特斯拉每季度的負(fù)自由現(xiàn)金流量至少有5億美元。

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引瑞銀稱，特斯拉在今年11月有2.3億美元的可轉(zhuǎn)換票據(jù)到期，該公司還有一筆1.57億美元的定期貸款，將于12月到期，而2019年，還有更多的債務(wù)將到期。